中盛粮油, 愿赌服输

2005-08-02
 

与中航油大国企对赌期货,拉扯出一系列制度问题有根本不同的是,这家以食用油为主业的外资公司,为私人所有,因期货亏损实属愿赌服输。


  中航油期货巨亏的余震,将中盛粮油工业控股股份有限公司(简称中盛粮油 1194,hk)抛到聚光灯下。这家以食用油为主业的私人公司,4年里企业搞得有声有色,并在香港主板上市,本应大展拳脚之时,却遭遇期货巨亏重创。


  《财经时报》获悉,中盛粮油期货业务具体操盘手,聘自中粮集团期货部高层人士。这不免让坊间担忧,作为国内最大粮油国企的中粮集团,是否安然绕过期货交易的重重暗礁。


  7月14日,中盛粮油发布盈利预警公告,宣布公司在芝加哥商品交易所(CBOT)投资豆油期货失败,上半年业绩将“录得亏损”。


  中盛粮油在今年2 月至4 月间,于芝加哥商品交易所沽空大豆油期货合约。可惜期内大豆期货合约价格上升,国内大豆油价格却下跌,走势背驰令中盛粮油无法对冲价格变动风险。


  由于公告中并无披露损失数字,基金在风声鹤唳之下,将中盛粮油抛售离场,创下0.385港元新低。


  就在预警公告前,中盛粮油股价尚为1.13港元水平。今年上半年,内地农产品丰收让原料成本下降,中盛粮油一度形势大好。更有消息指,中信集团这样的超级国企,也在二级美高梅娱乐手机版官网收集其股票。


  潜力无穷


  作为一家远离内地公众视线的中盛粮油,却拥有一位鼎鼎大名的独立董事、内地著名经济学家萧灼基。


  从基本面看,中盛粮油业绩其实相当不俗。2004年底净资产为6.1亿元人民币,净利润超过1亿元,拥有约4.4亿元现金。


  1999年中盛粮油在香港注册成立,拥有外资身份。经2004年10月在香港主板上市后,其股权结构非常简单,创始人廉华通过全资拥有的BVI(英属处女群岛)公司Aswell Group拥有63%股权,林彬等其他高管通过BVI公司Best Key拥有7%权益,其余30%股权为公众持有。


  现年44岁的廉华,在创办中盛粮油之前,曾在中国商业对外贸易总公司任职10年,人脉颇深,更积累了丰富的美高梅国际娱乐官网油经营经验。


  经过数年的苦心运营,中盛粮油在天津市和江苏镇江这两个重要港口,建有炼油厂和直通码头的输油管。


  中盛粮油经IPO后募得3亿港元,投入建设位于东莞的第三个炼油厂,将公司炼油产能提升到140万吨,销售网络覆盖全国,成长为内地最大的大豆油及棕榈油供应商。


  在今年2月,根据中国国家美高梅国际娱乐官网监督管理局的高层消息透露,中信集团看好美高梅国际娱乐官网油这个庞大美高梅娱乐手机版官网,更相中中盛粮油,拟入股成为大股东之一。中信集团计划将中盛粮油的美高梅国际娱乐官网油重新包装,并打造成为著名品牌,再销售到香港、日本、新加坡以及加拿大等。


  现时,国内著名美高梅国际娱乐官网油如海狮牌、福临门等,均由中盛粮油提炼的,国内最大工业用户如方便面制造商,亦是中盛粮油户客。根据中国罐头工业协会的权威消息指出,中盛粮油更拿下两家全国最大的罐头鱼、罐头肉类以及罐头蔬菜的生产商大客户。


  有投行分析曾预计,中盛粮油2005年度盈利将提升1 倍,合理股价为4 港元,有15倍市盈率。而经过此次期货巨亏打击,中盛粮油目前市盈率仅2.58倍。


  巨亏


  由于炼制食用油的原料大豆,属全球性买卖的农产品之一,价格波动可利用期货对冲,中盛粮油遂设立部门从事豆油期货对冲业务,并在去年从中国最大的国有粮油企业中粮集团期货部,聘请高层担任部门主管。


  原则上,原材料价格波动,中盛粮油透过套期方式减低风险是寻常道理。但根据公告,在今年2 月至4 月间,中盛粮油在芝加哥商品交易所,却是沽空大豆油期货合约。


  如以单纯采用稳定成本的做法,应是于目标价买入期货合约,如果豆油价格上涨,中盛粮油可通过多头持仓,赢得获利,以对冲成本上涨。


  但中盛粮油采用的是做空方法,与上述对冲成本的操作手法相背。


  愿赌服输,但究竟输了多少,中盛粮油没有进一步公告。芝加哥商品交易所大豆豆油价格走势为,从2月份的最低点的19美分/磅(每手期货合约含60000磅,合27吨),上涨到4月份的22美分/磅左右。


  根据公告显示,中盛粮油在4月份对所持合约进行了平仓,初步判断为每手亏损1500~1800美元。 如以2004年中盛粮油2.5亿元毛利计,期货的亏损将超过1.25亿元。


  2004年12月底,中盛粮油现金流为4.4亿元,即使估计中的买卖期货合放大到2亿元,公司尚不足出现运营危机。


  在14日公告前,中盛粮油股价运行平稳,显示管理层并未在巨亏消息公布前出货。目前中盛粮油市盈率已低至2.58倍,只要基本业务不出现太大闪失,未来仍可重回正轨。

 

 

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